潔凈室：高端制造的基礎性工程服務

   潔凈室的建造是為了控制企業(yè)生產(chǎn)的環(huán)境。潔凈室是為了滿足產(chǎn)品生產(chǎn)工藝的需要，將 特定空間范圍內(nèi)空氣中的污染物控制在一定范圍內(nèi)的密閉空間，其主要作用在于控制在 一定空間內(nèi)空氣中的潔凈度、溫度、濕度等各項指標，使產(chǎn)品能在一個具有良好條件和 高度穩(wěn)定性的環(huán)境空間中生產(chǎn)制造，從而提高產(chǎn)品性能，保障產(chǎn)品良品率。潔凈室污染 物各項指標要求隨下游客戶所處行業(yè)、潔凈室所涉及的具體生產(chǎn)步驟和客戶自身要求不 同而各不相同，具有高度定制化的特點。

   按照下游行業(yè)用途，潔凈室工程可分為工業(yè)潔凈室與生物潔凈室兩大類。其中，工業(yè)潔 凈室主要控制空氣塵埃等無生命微粒對工作環(huán)境的污染，廣泛應用于集成電路、新型顯 示、新能源電池領域；生物潔凈室控制細菌與微生物等有生命微粒對工作環(huán)境的污染， 主要應用于生物制藥、高端醫(yī)療器械及動物實驗室等領域。

   潔凈室工程的業(yè)務流程主要由工程設計、土建施工、潔凈室施工三部分構(gòu)成。潔凈室工 程行業(yè)的經(jīng)營模式分為“施工”模式（C 模式）、“工程施工設計+施工”（EC 模式）、“工程 施工設計+采購+施工”模式（EPC 模式）和“工程施工設計+采購+施工+維護”模式（EPCO 模式）。EPCO 模式與其他模式相比存在一定的優(yōu)勢，工程周期各環(huán)節(jié)之配合相對較好， 工程施工設計、采購、施工、運營和維護具備較高的連貫性和一致性，從而更好的滿足 客戶需求。行業(yè)內(nèi)的頭部企業(yè)都在往 EPCO 模式發(fā)展，提高自身服務能力。

   潔凈度是衡量潔凈室工程水平的重要指標之一。根據(jù)國際標準 ISO14644-1 中的有關規(guī) 定，潔凈度分為 9 個不同的級別。不同行業(yè)、不同的生產(chǎn)區(qū)域?qū)崈舳鹊囊蟾鞑幌嗤?。從行業(yè)來看，芯片制造、TFT-LCD、HDD 等電子行業(yè)對潔凈度的要求較高，醫(yī)藥、食品 等行業(yè)對潔凈度要求較低。從生產(chǎn)區(qū)域來看，潔凈室使用空間按照區(qū)域可區(qū)分為核心區(qū) 域和輔助區(qū)域。核心區(qū)域指最主要的操作或生產(chǎn)場所，對空氣潔凈等級要求最高，輔助 區(qū)域?qū)崈舻燃壱笙鄬^低。

   中國潔凈室行業(yè)市場規(guī)模不斷增長。半導體、芯片等高端制造行業(yè)對生產(chǎn)環(huán)節(jié)有著嚴格 的控制要求，隨著國家大力支持高端制造，推動相關產(chǎn)業(yè)進行國產(chǎn)化，中國潔凈室工程 的需求旺盛。根據(jù)智研咨詢整理的數(shù)據(jù)，中國潔凈室行業(yè)的市場規(guī)模從 2015 年的 767.55 億元不斷增長至 2021 年的 2146.14 億元，年化增速一直保持在 10%以上。

下游產(chǎn)能亟待擴張，行業(yè)發(fā)展未來可期

下游產(chǎn)業(yè)乘政策東風，強化潔凈室工程需求

   潔凈室工程行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈主要包括上游材料和設備供應商，中游潔凈室設計與實施，下 游相關應用企業(yè)。潔凈室工程行業(yè)屬于建筑安裝工程服務業(yè)，潔凈室工程上游行業(yè)包括 建筑材料、五金、消防設備、空調(diào)、空氣凈化過濾設備、機電設備、照明設備等行業(yè)， 主要是潔凈室工程建造所需的工程材料、設備。

   國家大力支持高端制造業(yè)發(fā)展，下游產(chǎn)業(yè)受到政策扶持，有望推動潔凈室工程需求的增 長。潔凈室工程行業(yè)與下游行業(yè)投資強相關，潔凈室是高端制造的必備環(huán)節(jié)，IC 半導體、 新能源和生物醫(yī)藥等行業(yè)生產(chǎn)對于環(huán)境的要求很高，上述行業(yè)的快速更迭會帶動新的潔 凈室廠房投產(chǎn)及配套升級。目前下游高端制造相關行業(yè)是國家重點鼓勵的戰(zhàn)略行業(yè)，國 家對下游行業(yè)已出臺大量支持性的產(chǎn)業(yè)政策。這些產(chǎn)業(yè)政策在推動半導體、新能源等產(chǎn) 業(yè)發(fā)展的同時，也將推動其上游產(chǎn)業(yè)潔凈室工程行業(yè)的發(fā)展。

芯片產(chǎn)能擴張、技術升級，為潔凈室需求提供保障

   由于芯片產(chǎn)業(yè)的研發(fā)、生產(chǎn)流程對灰塵粒子、金屬離子等污染物的控制極為嚴格，潔凈 度要求較高。潔凈室作為有效控制污染物及各項指標穩(wěn)定性的基礎設施，是芯片行業(yè)研 發(fā)和生產(chǎn)全過程不可分割的重要組成部分，因此芯片產(chǎn)業(yè)的投資增加有望提升潔凈室的 需求。

   全球芯片產(chǎn)業(yè)投資額不斷增加，為潔凈室工程市場的發(fā)展提供機遇。伴隨著云計算、物 聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、5G 等新一代信息技術應用在近年來興起，以及數(shù)據(jù)中心、無人駕駛等 產(chǎn)業(yè)發(fā)展的驅(qū)動，全球高端制造產(chǎn)業(yè)鏈對芯片的需求大幅增加，全球晶圓制造廠存在擴 產(chǎn)的動力，導致投資資金涌入芯片產(chǎn)業(yè)。根據(jù) IC Insights，2021 年全球芯片產(chǎn)業(yè)投資 額為 1531 億美元，預測 2022 年投資額為 1855 億美元，同比增長 21%。

   中國芯片市場銷售旺盛，中國公司全球芯片市場份額低，國產(chǎn)替代潛在需求大。根據(jù)美 國半導體協(xié)會（SIA）數(shù)據(jù)，2021 年全球半導體市場銷售總額為 5559 億美元，其中中 國市場半導體銷售額為 1925 億美元，為全球最大的半導體市場。與中國市場芯片旺盛 需求形成對比，根據(jù) IC Insights 數(shù)據(jù)，2020 年中國大陸公司僅占全球芯片市場份額的 5%。與芯片需求相比，我國的芯片供給嚴重不足，未來國產(chǎn)化替代的空間巨大。

   芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到國家高度重視，相關產(chǎn)業(yè)鏈投資不斷增加。多年以來，國家持續(xù)推出 對芯片產(chǎn)業(yè)的鼓勵政策，從國家戰(zhàn)略的高度提出頂層規(guī)劃。在財稅政策方面，2020 年 國務院印發(fā)《新時期促進集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策》，為集成電 路企業(yè)提供稅收優(yōu)惠；在產(chǎn)業(yè)投資方面，2014 年 9 月成立國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金， 支持產(chǎn)業(yè)內(nèi)關鍵企業(yè)；在人才培養(yǎng)方面，2022 年教育部等發(fā)布《關于深入推進世界一 流大學和一流學科建設的若干意見》，提出加強集成電路、人工智能等領域人才的培養(yǎng)。在國家政策的扶持下，我國電子信息產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資額多年來持續(xù)增長，2022 年達 到 44479 億元，同比增長 18.80%，潔凈室工程行業(yè)有望從芯片產(chǎn)業(yè)投資潮中受益。

   芯片行業(yè)的技術變革將增加潔凈室工程行業(yè)的需求。根據(jù)摩爾定律，芯片行業(yè)處在持續(xù) 的技術變革中。芯片制造工藝水平使企業(yè)具有獨特的競爭優(yōu)勢，將直接影響芯片生產(chǎn)企 業(yè)的市場份額。到 2022 年，三星、臺積電已經(jīng)實現(xiàn) 3nm 芯片的生產(chǎn)，Intel 已經(jīng)實現(xiàn) 4nm 芯片的生產(chǎn)，各家龍頭廠商在競爭率先部署 2nm 先進制程。此外，三星電子稱其 3nm 制程使用環(huán)繞柵極晶體管技術（GAA），而非成熟的鰭式場效應晶體管技術 （FinFET）。新工藝、新技術的不斷應用，將促使芯片企業(yè)對現(xiàn)有產(chǎn)線進行升級改造， 進而增加潔凈室建造需求。

   中國芯片市場規(guī)模有望保持高增速，潔凈室市場前景廣闊。根據(jù) IC Insights 數(shù)據(jù)，2020 年中國芯片市場規(guī)模為 1430 億美元，預計 2025 年將達到 2230 億美元，復合增長率為 9.3%；2020 年中國制造的芯片產(chǎn)值規(guī)模為 227 億美元，預計 2025 年將達到 432 億美 元，復合增長率高達 13.7%。國內(nèi)芯片產(chǎn)值的提升，將為潔凈室工程創(chuàng)造需求。

光伏立足新型電力系統(tǒng)，拉動潔凈室需求增加

   光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將帶動潔凈室工程行業(yè)需求的擴張。太陽能電池產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的生產(chǎn)制造 過程對生產(chǎn)環(huán)境的潔凈度要求嚴格，如晶體硅制造、電池銀漿及電池組件等生產(chǎn)制造流 程，均需在潔凈空間內(nèi)進行，環(huán)境中污染物的濃度、震動等因素，直接關系到晶體管的 合格率、電學性能以及太陽能電池轉(zhuǎn)換效率的高低。未來隨著光伏發(fā)電的普及，光伏產(chǎn) 線的大力建設將直接推動潔凈室需求的大幅增長。

   能源轉(zhuǎn)型迫在眉睫，光伏新增裝機量保持高增長。我國作為高能源消耗國家，政府正在 致力于低碳經(jīng)濟發(fā)展，應對氣候變化，二氧化碳排放力爭于 2030 年前達到峰值，努力 爭取 2060 年前實現(xiàn)碳中和。2022 年，國家發(fā)改委、能源局等九部門聯(lián)合印發(fā)《“十四 五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》，目標到 2030 年風電、太陽能發(fā)電裝機總?cè)萘恳_到 12 億 千瓦以上。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會 CPIA 的數(shù)據(jù)，2022 年中國光伏新增裝機量為 87.41GW，同比增長 64.92%。

   太陽能光伏有望超越煤炭，成為世界上占比最高的電源形式。國際能源署 IEA 認為，盡 管大宗商品價格上升會導致投資成本增加，但是光伏發(fā)電仍然是全球絕大多數(shù)國家新發(fā) 電成本最低的選擇，分布式太陽能光伏也將因為零售電價的上漲和越來越多的政策支持 而增長，以幫助消費者節(jié)省能源費用。根據(jù) IEA 測算，2022 年光伏發(fā)電累計裝機量占 比 12.8%，在 2024 年將超過水電，2026 年將超過天然氣，2027 年將超過煤炭，成為 全球最大的電源形式，占比提升至 22.2%。

   光伏新增裝機量預期保持高位，為潔凈室工程創(chuàng)造未來需求。2022 年，美國通過簽署 《通脹削減法案》，為主要生產(chǎn)環(huán)節(jié)在美國境內(nèi)完成的綠色產(chǎn)業(yè)提供高額補貼，歐盟成 立了歐洲太陽能光伏產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，支持歐洲 2025 年實現(xiàn) 30GW 光伏本土制造能力。根據(jù) CPIA 預測，保守估計 2023 年中國光伏新增裝機量可以達到 95GW，仍然具有 8.68% 的同比增長，全球新增裝機量將達到 280GW；在樂觀情況下，2023 年中國光伏新增裝 機量可以達到 120GW，預期同比增長 37.28%，全球新增裝機容量將達到 330GW。潔 凈室作為太陽能電池產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品生產(chǎn)廠房的重要組成部分，未來伴隨光伏產(chǎn)線的大力建 設，其市場需求將不斷增長。

大健康產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，生物潔凈室成長空間廣闊

   大健康產(chǎn)業(yè)受重視程度提高，生物潔凈室需求擴張。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展水平的提高，健 康問題受到越來越多的關注。2016 年中共中央、國務院印發(fā)了《“健康中國 2030”規(guī)劃 綱要》，提出到 2020 年健康服務業(yè)總規(guī)模大于 8 萬億，到 2030 年達到 16 萬億的目標， 將大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展上升到國家戰(zhàn)略。根據(jù)國家統(tǒng)計局《健康產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計分類（2019）》， 健康產(chǎn)業(yè)包含 13 個大類，其中醫(yī)藥、醫(yī)療器械等作為大健康產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，其 產(chǎn)品的安全性成為人民健康的最基本保障。生物潔凈室通過氣流、過濾等方式可有效控 制生產(chǎn)環(huán)境中粉塵與微生物的數(shù)量，能夠滿足上述產(chǎn)業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)環(huán)境的安全穩(wěn)定，是 大健康高端產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的必要設施。隨著大健康產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，生物潔凈室的 需求量將大幅增加。

   人口老齡化成為趨勢，大健康產(chǎn)業(yè)重要性凸顯。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，老年人口占總?cè)?口的比重多年來持續(xù)上升，2022 年 65 歲及以上占總?cè)丝诒壤_到 14.90%，60 歲及以 上占總?cè)丝诒壤_到 19.80%，人口老齡化進一步加劇。老齡人口的增加以及居民醫(yī)療 意識的增強，勢必會導致醫(yī)療需求的增加，為大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供動力。

   醫(yī)藥市場規(guī)模增長將帶動潔凈室需求增長。根據(jù) Frost & Sullivan 數(shù)據(jù)，2016-2019 年， 中國醫(yī)藥市場規(guī)模持續(xù)增長，盡管 2020 年受疫情影響有所下降，未來隨著我國創(chuàng)新藥 不斷上市和國民醫(yī)藥健康開支的增加，預計 2021 到 2025 年醫(yī)藥市場仍會維持較快增 長，2020-2025 的復合年增長率達到 9.6%，到 2025 年市場規(guī)模將達到 22873 億元。潔凈室作為醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)過程中必備的基礎性設施，市場需求也將同步增長。

   醫(yī)療器械行業(yè)預期發(fā)展增速快，拉動生物潔凈室市場。中國作為僅次于美國的全球第二 大醫(yī)療器械市場，目前我國的醫(yī)療器械制造大量中低耗材已基本實現(xiàn)進口替代，但部分 高值耗材類器械基本處于被進口產(chǎn)品壟斷的狀態(tài)。根據(jù) Frost & Sullivan 數(shù)據(jù)，2020- 2025 我國醫(yī)療器械市場規(guī)模的復合年增長率將達到 10.9%，到 2025 年達到 12267 億 元。未來，隨著我國老齡化、醫(yī)療器械國產(chǎn)化的不斷加快，醫(yī)療器械需求不斷釋放，醫(yī) 療器械產(chǎn)業(yè)的擴容升級，為潔凈室行業(yè)提供更為廣闊的市場空間。

潔凈室行業(yè)市場規(guī)模 2025 年預計將達到 3337 億元

   根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2021 年中國潔凈室行業(yè)市場規(guī)模為 2146.14 億元。按照潔凈室下 游行業(yè)拆分，假設芯片行業(yè)占比 40%，光伏行業(yè)占比 20%，大健康行業(yè)占比 35%，食 品等其他行業(yè)占比 5%。在測算未來潔凈室市場增速時，綜合考慮各細分行業(yè)規(guī)模增長 預期以及資本開支節(jié)奏。假設未來芯片、光伏、大健康領域增速分別為：15%、10%、 10%，測算 2022、2023、2024、2025 年中國潔凈室行業(yè)市場規(guī)模分別為 2393、2671、 2984、3337 億元，平均來看每年的同比增速均超過 10%。

高端潔凈室工程競爭格局更佳，龍頭優(yōu)勢明顯

   潔凈室工程行業(yè)低端市場競爭激烈，中高端市場競爭格局更佳。潔凈室工程低端市場企 業(yè)數(shù)量眾多且規(guī)模較小，主要集中在普通電子元器件、石化、印刷等對潔凈度要求不高 的領域。中高端市場企業(yè)數(shù)量相對較少，并且需要具備一定領域的技術研發(fā)能力，市場 競爭相對更加有序。

   潔凈室工程企業(yè)數(shù)量不斷增加，增長幅度下降。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)，2015-2019 年中 國潔凈室工程新增企業(yè)數(shù)量從 1349 家不斷增長至 3424 家，行業(yè)保持快速擴張。2020 年受疫情停工，下游需求收緊等因素影響，新增企業(yè)數(shù)量下跌至 2339 家，但總體仍然 保持正向增長。不斷增加的企業(yè)數(shù)量加劇了低端市場的競爭，高端市場存在資質(zhì)壁壘， 資金壁壘等，受新進入者的影響較少。

   行業(yè)主要公司發(fā)展歷史悠久，國資背景企業(yè)占據(jù)主導。當前，中國上市企業(yè)中從事高端 潔凈室工程業(yè)務的公司并不多，這些公司都擁有 20 年左右的工程經(jīng)驗，技術積累深厚， 客戶資源豐富。2021 年，深桑達 A 和太極實業(yè)在潔凈室工程業(yè)務板塊的營收分別為 354.68 和 195.15 億元，兩大國資企業(yè)較行業(yè)內(nèi)其他公司營收規(guī)模優(yōu)勢明顯。

   頭部企業(yè)客戶資源優(yōu)質(zhì)，涵蓋行業(yè)廣泛。潔凈室工程行業(yè)內(nèi)領先企業(yè)擁有比較全面的業(yè) 務布局，受益于自身高標準的技術水平和豐富的業(yè)務經(jīng)驗，能夠承接國際大型科技公司 的業(yè)務訂單，涵蓋 IC 半導體、光電面板、醫(yī)療、醫(yī)藥、食品飲料、新能源、電子配件等 不同行業(yè)。中小企業(yè)受制于公司體量，業(yè)務主要集中于單一業(yè)務領域，且由于部分對潔 凈度要求較高的行業(yè)需要公司具有相應的工程技術水平，中小企業(yè)業(yè)務多集中于電子配 件、醫(yī)藥工業(yè)、食品工業(yè)等領域。

   設備材料與勞務分包構(gòu)成潔凈室工程主要成本，工程公司毛利率穩(wěn)定。根據(jù)亞翔集成 2022 年年報，在公司潔凈室業(yè)務中，勞務分包與設備材料分別占據(jù)總成本的 48%和 47%， 因此裝飾裝修材料、空氣凈化設備、空氣過濾器、建筑材料、一般機電設備、工藝系統(tǒng) 設備等上游原材料以及勞務成本將高度影響潔凈室工程公司的營業(yè)成本。根據(jù)各公司財 務數(shù)據(jù)，毛利率水平總體保持穩(wěn)定。其中，圣暉集成的毛利率明顯高于同行，根據(jù)公司 公告，主要的原因是客戶為長期合作的老業(yè)主，且主要為 IC 半導體行業(yè)。

共享行業(yè)發(fā)展機遇，關注龍頭企業(yè)成長機會

   行業(yè)前景確定性高，龍頭企業(yè)更有望從中受益。從潔凈室行業(yè)的需求來看，下游芯片、 光伏、大健康等行業(yè)景氣度高，存在產(chǎn)能擴張的需求，為潔凈室行業(yè)未來的市場空間提 供了保障。從潔凈室行業(yè)的供給來看，目前行業(yè)高端市場因為參與門檻原因競爭烈度不 如低端市場，頭部企業(yè)在技術水平、客戶資源、工程經(jīng)驗等各個方面具有鮮明的競爭優(yōu) 勢，對潛在進入者形成競爭壁壘。我們認為，在行業(yè)高速發(fā)展和競爭格局清晰的情況下， 龍頭企業(yè)有望更加受益。